投行Bernstein的Michael Parker和他的团队认为，中国国企改革可能正在悄无声息的、不同于预期的发生。

Parker指出，中国国企最不愿意做的就是裁员。裁员所带来的社会不稳定性不是政府希望看到的。然而，黑龙江龙煤矿业集团计划在未来三个月内裁员10万人的消息令人感到意外。

Parker表示，由于现在中国国企的拿手活基建的需求开始放缓，且中国的劳动力正在萎缩，这让国有企业存在的意义渐渐弱化。

Park在报告中称，中国国企在擅长的基建已经不再被需要。因此，目前中国国企正在约束资本支出。这并不是说中国的建设潮已经结束。人均累计资本形成总额和人均GDP之间有着密切的关联。

然而，在过去五年，中国在基建上用力过猛。新增资产的回报远低于资金的成本。

下一步合理的步骤是给固定资产投资降温，让经济增长至符合资产基础的水平。根据目前新增借贷增长和固定资产投资的放缓来看，这正是中国经济正在经历的一步。

在Parker看来，这可能正是中国国企的改革计划。也就是说，大规模的私有化和激励式的报酬制度可能永远不会到来。

这看来可能不那么刺激，但是对于中国经济整体来说却更有效率。中国国企高管正在受到降薪潮的影响。今年早些时候，国家主席习近平表示，将国企高管的年薪控制在60万元-90万元之间。过去几年来，国企的薪酬稳步下降。不过，习近平的减薪计划意味着国企高管的薪酬将面临进一步的下调。而这看来与国企改革中的激励式薪酬体制相违背。

然而事实或许并非如此。Parker整理了123家上市国企2014年的年报。激励式薪酬体制的实施在2014年陷入停滞，而这可能都是计划的一部分。

Parker认为，薪酬的降低可以减少浪费式的支出以及对不良项目的投资，同时也将削弱国企的创新优势。国企将成为低水平的官僚机构，无法再无限制的获得信贷，并可能开始裁员。

中国国企一直是中国经济最重要的部分。而现在，服务业是中国经济中增长最快、最大的部分。中国已经达到了工业化的后半段。经济的制高点已经不像过去那么重要。在这种情况下，你不希望一个55岁的公务员来分配资本，你需要的是一个30岁的创业家。国企改革的时机看来已经成熟。

如果黑龙江龙煤矿业集团是因此开始解雇员工、出手资产，那中国这一步走的不错。那市场应该怎么样对这些受市场、经济和债务水平影响的国企做出反应？

更重要的是，黑龙江龙煤10万名下岗工人怎么办？以及之后再国企改革中失业的人应该怎么办？他们会被新兴的服务业吸收吗？中国共产党会冒险吗？这是一个潜在的社会不稳定的因素。

Parker认为，如果国企真的渐渐退出历史舞台，那中国服务业的前景最好像政府预期的那样光明。

此外，Parker的分析与一些分析人士的看法相悖。一些分析人士认为，中国政府希望建立更大、更强的国企。这将是政府的制高点。短期内，政府不会放弃。Gavekal的Chen Long表示，国企改革的最终目的是帮助国企变得更大、更坚强，而不是削减国企在经济中的比重。